正面較量。

5月22日晚間，和在同一時(shí)段公布了最新的季度財(cái)報(bào)，這兩家中國電商巨頭雖互為競爭對手，財(cái)報(bào)卻少有“撞檔”。

此次的看點(diǎn)不僅在于，財(cái)報(bào)是雙方競爭最直觀的答卷，也因?yàn)樵谝咔檫@個(gè)特殊時(shí)期，兩大電商平臺的財(cái)報(bào)也是觀察中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平的窗口。

在GMV（商品交易額）、營收、利潤代表的大“基本盤”上，阿里穩(wěn)住了優(yōu)勢，但的財(cái)報(bào)，則展現(xiàn)了“后浪”的高速增長勢頭。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，兩家公司走出了完全不同的股價(jià)表現(xiàn)。今日凌晨，美股收盤，收跌5.87％，市值5357億美元；逆勢收漲14.5％，報(bào)68.7美元，一夜暴漲百億美元，市值突破800億美元，過去兩個(gè)月內(nèi)，的股價(jià)已實(shí)現(xiàn)翻倍。

基本盤VS增速

財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年第四財(cái)季實(shí)現(xiàn)營收1143.1億元，高于市場預(yù)期的1070.4億元。2020財(cái)年第一季度營收實(shí)現(xiàn)65.4億元，同樣高于市場預(yù)期的49.74億元。

在營收的基本盤方面，與阿里的核心電商還有著明顯差距。該季度營收僅是阿里的1/17，即便剔除菜鳥、本地生活、云計(jì)算、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等收入，只考慮阿里國內(nèi)零售商業(yè)收入，也僅為阿里的1/11。

此前，“巨輪”阿里已經(jīng)連續(xù)保持11個(gè)季度營收同比增速超過40％，但突如其來的疫情打破了這個(gè)勢頭，本季度營收同比增速僅為22％，首次低于30％。疫情期間，零售板塊的和的商流和物流均受到負(fù)面影響，即便盒馬所代表的新零售和直營業(yè)務(wù)收入增速明顯，但對整體營收增幅拉動(dòng)有限。

相比之下，的收入增速表現(xiàn)更好，阿里本季度核心電商收入的同比增速只有19％，營收增速為44％。

制圖：程璐（由于財(cái)年與自然年不同，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結(jié)束，為了便于制圖統(tǒng)計(jì)，本文圖表將統(tǒng)一采用自然年時(shí)間軸）

2020財(cái)年第一季度，歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣31.62億元，同比下降88％，財(cái)報(bào)指出，同比下降主要由于所投資的上市公司股權(quán)證券本季度交易價(jià)格下跌而導(dǎo)致投資凈損失，其中就包括阿里對的投資。2016年中國以15.17元/股認(rèn)購19.99％股份，但2020年蘇寧市值已經(jīng)跌去了約100億元，阿里在蘇寧的持股損失達(dá)到約20億元。

排除上述投資損失及收益后，阿里該季凈利潤為人民幣222.87億元，同比增長11％。疫情之下能交出這樣的成績單，實(shí)屬不易。

相比之下，第一季度凈虧損41.19億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

方面稱，這主要是有兩個(gè)原因：一是疫情期間，在保持商家0傭金的基礎(chǔ)之上，主動(dòng)繼續(xù)降低商家在平臺上的營銷成本，這也造成了變現(xiàn)率是近一年多的最低點(diǎn)；另外就是，平臺的業(yè)務(wù)成本在增加，主要是對平臺基礎(chǔ)設(shè)施和直播上的投入。

這次財(cái)報(bào)中，阿里還著重強(qiáng)調(diào)了萬億GMV，張勇表示：“本財(cái)年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)了1萬億美元GMV，這是歷史性的里程碑?！?/p>

在大的“基本盤”上，阿里確實(shí)穩(wěn)住了優(yōu)勢，但讓阿里感受到壓力的數(shù)據(jù)是，疫情也擋不住的用戶增速。

制圖：程璐

最新財(cái)報(bào)里，年度活躍買家數(shù)達(dá)到了6.28億，正式進(jìn)入6億用戶時(shí)代，和阿里的差距進(jìn)一步縮小到1億，且41.7％的同比增速明顯超過阿里11％的增速，未來追平阿里將是大概率事件，只是時(shí)間早或晚的問題。

不過，阿里也從未停止與的搶人大戰(zhàn)。在財(cái)報(bào)會議上，集團(tuán)董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇透露，中國市場7億多的年度活躍用戶中，已覆蓋了45％的低端城市和農(nóng)村人群，而這個(gè)群體一直是的核心腹地。

但是，燒錢換增長的邏輯，帶來的代價(jià)是成本支出和虧損的擴(kuò)大。雖然在營收規(guī)模上與阿里相較甚遠(yuǎn)，但其市場營銷費(fèi)用卻約是阿里的60％。

的市場營銷費(fèi)用主要用于促銷補(bǔ)貼活動(dòng)和品牌推廣，其中以“百億補(bǔ)貼”大頭，本季度，該費(fèi)用甚至高于營收，等于“入不敷出”一分營銷沒有換回一分營收，而阿里市場營銷費(fèi)用在營收的占比近幾個(gè)季度都穩(wěn)定在10％左右，雙方差距明顯。

制圖：程璐

值得玩味的是，財(cái)報(bào)“撞日”，財(cái)報(bào)后的電話會議也“火藥味”頗濃。

首席財(cái)務(wù)官武衛(wèi)在電話會議上表示，并不認(rèn)同那種燒錢來尋求交易額增長的做法，“我們不會去做”，希望做任何投資都是可持續(xù)和高效的。

疫情影響幾何

燒錢與否，是阿里和戰(zhàn)略上的差異選擇。

在雙方發(fā)布財(cái)報(bào)前夕，招商證券發(fā)布了一份行業(yè)深度報(bào)告，對比分析了阿里、、三大電商平臺。

招商證券認(rèn)為，更加偏向于谷歌算法思維，像是線上版本的Costco，算法相當(dāng)于買手，不斷收集需求，推薦用戶可能喜歡的商品，平臺調(diào)性和品類決定了客單價(jià)追不上阿里、，但復(fù)購率可能超過阿里。

想要提高平臺營收，要么提升買家數(shù)量，要么提升年度人均花費(fèi)金額（ARPU），或者是平臺的貨幣化率。

在財(cái)報(bào)后的電話會中表示，在貨幣化率上是比較克制的，只有3％，也不怎么收取傭金，所以商戶愿意投入，這也意味著未來有比較大的貨幣化率空間。

“但增加貨幣化率并不是管理層的KPI，我們未來會進(jìn)一步投資消費(fèi)者的參與和互動(dòng)?！倍戮种飨鍯EO黃崢在財(cái)報(bào)電話會中補(bǔ)充。這意味著，更多關(guān)注的是ARPU的提升。

在黃崢的想法里，5歲的尚處于成長期，未來還將持續(xù)投入，以換取規(guī)模擴(kuò)張和用戶復(fù)購率的提升。

制圖：程璐

品牌、品類和SKU的全面覆蓋，使得淘系在核心商業(yè)領(lǐng)域仍然擁有較強(qiáng)的競爭壁壘，2020財(cái)年，淘系電商消費(fèi)者的人均購買金額（ARPU）約為9076元，遠(yuǎn)高出該季度的1842元，在購買頻次上，還有很大的提升空間。

“阿里是新品和品牌的聚集地，流量池大、緯度多，是典型的流量生態(tài)體系?！闭猩套C券認(rèn)為，阿里偏向于搜索推廣思維，因此，維持流量增速和實(shí)現(xiàn)流量的變現(xiàn)是主要方向。

一季度是國內(nèi)疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，該季度的主要收入引擎——核心電商業(yè)務(wù)營收同比增長 19％，創(chuàng)下上市以來最低增速，代表著賺錢能力的核心電商業(yè)務(wù)利潤率也降到30％，這些主要來源于疫情背景下，消費(fèi)情緒低迷等負(fù)面影響。

疫情發(fā)生后，出臺了16項(xiàng)免費(fèi)補(bǔ)貼和6項(xiàng)重大補(bǔ)貼，其中包括對所有商家，免去2020上半年的平臺服務(wù)年費(fèi)。據(jù)華興資本測算，如果按平均商家平均年費(fèi)為3.5萬，25萬商家，這項(xiàng)措施將直接令阿里上半年損失43.75億元人民幣。

一季度，全國物流行業(yè)幾乎停滯，由于缺乏物流的相關(guān)布局，外界普遍認(rèn)為將是受影響最大的電商平臺，恢復(fù)期更長。到了3月份，市場情況迅速好轉(zhuǎn)，第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測機(jī)構(gòu)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，在活躍用戶、GMV等指標(biāo)方面，恢復(fù)速度最快的是，其次是，最后是。

疫情期間，居民會把錢用于相對低廉的必需消費(fèi)品（包括食品、服裝、日用品等），減少相對昂貴的可選消費(fèi)品（3C、汽車等耐用消費(fèi)品），而在平臺上，前者商品更多，或許因此更為受益。

不過，疫情之下，暴露了SKU和品牌不足、履約能力上短等板，本季度營收同樣也創(chuàng)下了上市以來的最低增幅記錄，疫情無疑放緩了雙方的競爭速度。

值得關(guān)注的是，直播在此次疫情中表現(xiàn)亮眼，成為帶動(dòng)淘系電商增長的黑馬業(yè)務(wù)。截至2020年3月31日止三個(gè)月內(nèi)，直播上使用直播的日活躍商家數(shù)同比增長88％。

直播主要提高了用戶留存時(shí)長，以及下單轉(zhuǎn)化率。在過去的2019年，尤其是下半年，很多商家已經(jīng)意識到需要做直播。這些商家或者自己做直播，或者找到達(dá)人主播進(jìn)行合作。

“只有商家認(rèn)識到直播的價(jià)值，整個(gè)生態(tài)才會有源泉?！眱?nèi)容電商事業(yè)部總經(jīng)理玄德曾說道。當(dāng)前直播上的MCN機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到1000多家。

同樣也在發(fā)力直播，尤其是針對農(nóng)村電商市場。根據(jù)的最新數(shù)據(jù)，截至5月14日，“市縣長直播間”累計(jì)帶動(dòng)助農(nóng)產(chǎn)品銷量超過8.5億斤，直接幫扶農(nóng)戶超過35萬戶。

新增長亮點(diǎn)

目前，以電商為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一，而在阿里的生態(tài)里，不只有電商，還有菜鳥物流、本地生活、云計(jì)算等業(yè)務(wù)，他們共同構(gòu)成了阿里數(shù)字經(jīng)濟(jì)體。在面對疫情時(shí)，大而全的阿里，具有更強(qiáng)的“緩沖抗震”能力。

除核心電商收入外，阿里云作為第二收入增長引擎，本季度營收達(dá)到了122.17億元，同比增長58％；阿里云年收入破400億，比上一年度247億收入同比增長62％，6年間增長了31倍，增長穩(wěn)定。

此外，摩根士丹利給出了阿里云770億美元的最新估值。阿里在財(cái)報(bào)中解釋稱，這主要是由于阿里云公共云和混合云業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)增加。今年4月20日，阿里宣布，未來3年將投入2000億元，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)。

制圖：程璐

在眾多業(yè)務(wù)中，本地生活也是必爭之地。一位不愿具名的投資人表示，以“餓了么+口碑+支付寶”為主的本地生活戰(zhàn)場上，阿里將會面臨美團(tuán)的糾纏。

“對于阿里來說，本地生活是一場不能輸?shù)膽?zhàn)爭?！奔斡饎?chuàng)始人、董事長，前總裁衛(wèi)哲這樣解釋本地生活對于阿里的重要性，“阿里最關(guān)鍵的護(hù)城河永遠(yuǎn)是電子支付，本地生活是一個(gè)非常高頻的電子支付場景，阿里跟微信的戰(zhàn)爭最后也是體現(xiàn)在支付份額上，阿里一定要守住支付份額，從這個(gè)角度來說，本地生活作為一個(gè)高頻的應(yīng)用場景是必須守住的。”

財(cái)報(bào)中還有幾項(xiàng)值得注意的業(yè)務(wù)增長。疫情期間，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教學(xué)發(fā)展迅猛，截止2020年3月31日，阿里旗下協(xié)同辦公軟件用戶數(shù)超過3億，企業(yè)組織數(shù)超過1500萬。

此外，鑒于疫情期間的需求爆發(fā)，未來，阿里或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力“同城零售”領(lǐng)域。根據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，4月中旬超市事業(yè)群升級為同城零售事業(yè)群，據(jù)阿里內(nèi)部人士表示，目前同城零售事業(yè)群已經(jīng)上升為張勇重點(diǎn)關(guān)注的1號項(xiàng)目之一。

作為阿里新零售先鋒的盒馬鮮生，截至3月底已開出207家門店，本季度以盒馬和超市為主的新零售業(yè)務(wù)占收入比提升至22％，僅次于客戶營銷收入，但目前這塊新零售業(yè)務(wù)尚處于虧損投入階段。

回到，為了提升品牌及商品的豐富度、用戶復(fù)購率，近期也動(dòng)作頻頻。

除了聯(lián)姻國美、拓展拼小圈和多多直播等新玩法，今年3月以來，密集牽手地方政府，包括寧波、青島、東莞、泉州、佛山、煙臺、臺州等七大沿海城市，合作方式是與地方政府簽約，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)厣碳移髽I(yè)入駐平臺，當(dāng)然，平臺看重的是地方政府背后的產(chǎn)業(yè)集群及商家企業(yè)。

對于如何繼續(xù)保持2020年下半年GMV增長，高層在財(cái)報(bào)后的電話會議上強(qiáng)調(diào)，疫情期間，很多商家把重心從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，未來會進(jìn)一步去實(shí)現(xiàn)與這些商家的合作，實(shí)現(xiàn)C2M模式；今年還將繼續(xù)補(bǔ)貼用戶，在策略上會進(jìn)一步去帶動(dòng)食品領(lǐng)域。

對于燒錢換增長模式，強(qiáng)調(diào)，公司現(xiàn)金儲備充足，百億補(bǔ)貼仍會持續(xù)，并不斷擴(kuò)大補(bǔ)貼的品類與商品數(shù)量。截至一季度末，賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資合計(jì) 426億元（不含受限資金），足以支持“百億補(bǔ)貼”的消耗。

“目前，尚處于成長期，投資沒有直接轉(zhuǎn)化成利潤，而是轉(zhuǎn)化成了客戶，拉新的渠道拓展一定是燒錢的過程。對這種企業(yè)，傳統(tǒng)的估值方法都不適用，只能用‘或有收益’來估值，即對未來的收益預(yù)期。”中國人民大學(xué)商學(xué)院孟慶斌教授對《中國企業(yè)家》表示，市值體現(xiàn)了資本市場對企業(yè)的一種動(dòng)態(tài)認(rèn)可。

本文源自中國企業(yè)家雜志